大摩：升泡泡瑪特目標價至302港元 IP規(guī)�；�(jié)奏超乎預(yù)期
摩根士丹利發(fā)布研報稱，將泡泡瑪特(09992)2025、2026和2027年每股盈利預(yù)測分別上調(diào)6%、15%和21%，以反映公司在北美和歐洲更清晰的增長路徑。對于2025年而言，行業(yè)中最樂觀的盈利預(yù)期仍然顯著高于該行調(diào)整后的預(yù)測。該行認為泡泡瑪特將豐富多元的IP矩陣與運營技巧相結(jié)合，有望創(chuàng)造持續(xù)增長，現(xiàn)股價并未反映出更長期規(guī)模的潛力。
大摩主要觀點如下：
IP產(chǎn)品的飛輪在全球社交媒體的潮流中快速旋轉(zhuǎn)
泡泡瑪特今年在北美/歐洲的指數(shù)級增長很可能遠遠超出公司自身的預(yù)期。數(shù)百人在泡泡瑪特店外排隊或明星攜帶泡泡瑪特包包掛件的視頻在網(wǎng)上瘋傳，而泡泡瑪特的核心消費群體正是通過社交媒體與全世界聯(lián)系最緊密的一代，所以這些視頻在各地區(qū)引起了很強的跟風(fēng)效應(yīng)。谷歌趨勢(Google Trends)的統(tǒng)計顯示Labubu正在引起全世界的關(guān)注，其流行程度不亞于哈利波特、星球大戰(zhàn)和迪士尼等著名IP。該行認為長期來看泡泡瑪特仍然擁有巨大的增長空間。該行預(yù)計泡泡瑪特的五家最可比公司在2024年的IP產(chǎn)品零售額達到770億美元，同比增長7%。如果該行把無法追蹤數(shù)據(jù)的其他知名IP產(chǎn)品的銷售額也計算在內(nèi)，總市場規(guī)�？赡軙蟮枚�。隨著“童心未泯的大人”的需求日益增長，該行預(yù)計泡泡瑪特的銷售額將從2025年的36億美元增長到2027年的60億美元，成為全球規(guī)模增長最快的消費品牌。
市場反映了哪些因素
該行認為現(xiàn)在的股價已經(jīng)充分反映了泡泡瑪特在2025年指數(shù)級的增長，但可能還沒有考慮其長期的前景。迪士尼、萬代和三麗鷗等類似公司目前的PEG為1.7-3.5倍，反映了它們長盛不衰的存續(xù)力和護城河優(yōu)勢。在這份報告中，該行將泡泡瑪特2025年目標P/E上調(diào)至51倍，同時上調(diào)目標價，意味著其2026年預(yù)期P/E和PEG分別為35倍和1.5倍。在年初至今上漲75%(而恒生國企指數(shù)上漲24%)之后，股價中已經(jīng)反映了眾多利好因素。但該行認為，在國內(nèi)消費不溫不火的情況下，收入的超預(yù)期增長和新業(yè)務(wù)的進展將繼續(xù)推動股價上漲。
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